时间: 2024-05-07 03:46:06 | 作者: 驱动器
投资逻辑 数控系统市场空间大，公司高端数控系统国内领先，市场占有率持续提升：依照我们测算，21年国内数控系统市场空间约 216亿元人民币，市场主要被发那科、西门子等海外品牌占据，国产替代大有可为。依据公司公告，20年公司在国产高端数控系统中市占率 50%，处国产品牌第一，技术实力国内领先。18至 21年公司数控系统与机床业务收入实现高增长，增速分别为16.89%/51.87%/35.32%，公司国内市占率从 18年 1.31%提升至 21年3.89%，份额持续提升。
卓尔智造集团成为公司控制股权的人，资金支持/机制优化加速公司成长：经过校企改革，19年 11月公司控制股权的人由华科资产变为卓尔智造集团，目前华科资产持股比例持续下降，民营控制权持续加强。卓尔智造一方面为公司带来资金支持，21年 5月认购 4.28亿元定增，用于高性能数控系统技术升级及扩产项目，加速公司数控系统业务发展；一方面优化公司管理机制，缩短重大事项决策链，管理机制灵活性更好，运营更加市场化， 在市场推广、费用管控等方面有望持续优化。
数控系统国产替代加速，公司有望释放利润弹性：数控系统作为国家重点战略物资推进“自主可控”势在必行，根据工信部信息，国产高档数控系统在国产机床中市占率由专项实施前的不足 1%提高到 31.9%，而目前支持政策持续加码，国产替代有望加速。伴随数控系统国产替代推进，公司 23/24年收入有望实现高增长，费用端企业成立成本管控委员会加强内部费用控制，后续费用率有望持续降低，我们预计公司 22至 24年净利率分别为0.1%/5.2%/8.6%，利润弹性有望逐步释放。
盈利预测与投资建议 预 计 22至 24年 实 现 归 母 净 利 润 0.01/1.11/2.38亿 元 ， 对 应 当 前PE4040X/44X/20X，结合公司可比公司估值水平，同时考虑公司目前高端数控系统处于国内领头羊，未来国产替代市场空间广阔，给与 23年60XPE，对应目标价 33.49元/股，首次覆盖给与“买入”评级。
风险 国产替代进展没有到达预期、3C 需求复苏没有到达预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。
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